东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男近期对三一重能进行研讨并发布了研讨陈述《制作业基因铸就优势，双海破局空间宽广》，本陈述对三一重能给出买入评级，以为其方针价位为40.00元，当时股价为26.28元，预期上着的起伏为52.21%。

  传承制作业基因，显示工业链优势。企业成立于2008年，2022年于科创板成功上市，现在已构成风机叶片、发电机、整机制作+电站建造运营的一体化工业。公司掌握19-20年抢装潮机会，20年营收/归母净利93.11/13.72亿元，同比高增529/993%。国补退坡后公司依托三一制作业基因带来杰出的本钱操控和立异科研才能，仍旧坚持营收增加，23年完成盈余收入/归母净利149/20亿元，同增21/22%。此外在职业竞赛加重的布景下，公司资产负债率处于职业较低水平，现金流相对优势明显，有望经过双海事务扩张，不断的进步职业位置。

  降本增效构筑内生驱动，双海共建职业宽广空间。23年国内风电装机75.9GW，同增101%，陆/海风别离69.1/6.8GW，同增112/33%，首要系陆上大基地超预期。24年多引擎驱动保持高景气量：1)“十四五”规划敲定大结构；2)“以大代小”、“风电下乡”供给增量；3)双海空间宽广，进入增加加快期。咱们估计24年国内新增装机80GW+，同比略增，其间陆/海风新增70/10GW+，同增1/47%。全球陆/海风新增113/16GW，同增7/48%，陆风稳健海风提速。平价年代降本为榜首性需求，“大型化+工业换资源”加重陆风价格竞赛。格式上23年职业CR5达74%，同增2pct，海风高壁垒CR5达87%，陆风竞赛十分剧烈23年CR5为74%，咱们估计24年具有本钱优势的陆风企业将加快赶超，海风价格较稳，三一若破局，格式或将重构。

  风机制作：本钱优势构筑护城河，双海订单继续打破。公司23年风机出货7.2GW，同增61%，毛利率16%，同降7pct，市占率提高至9%(21年为6%)。风机事务的生长首要得益于：1)中心零部件自研自产，工业链协同降本：a.零部件高度自研自产，经过联营、子公司供货提高供应链稳定性；b.深耕具有本钱优势的双馈道路%+具有柔性混产才能，出产功率职业抢先。2)技能加持，大型化走在前列：23年发布15MW双馈风机，改写全球纪录，并在同年中标首个10MW陆风风机订单，大型化位列职业前沿。在技能和工业的充沛沉淀下，公司“双海”订单赢得商场认可，23年出海收入3.1亿元，毛利率22%，高于国内5pct。24年中亚、印度商场有望获取重大打破，海风针对长江以北海域活跃布局，有望完成0-1。咱们估计24年公司高盈余“双海”订单继续打破，全年出货9-10GW，同增25%+，毛利率15-20%，相等微增。

  紧抓电站“翻滚开发”，爆发盈余新动能。公司电站事务秉持“翻滚开发”，滑润整机盈余动摇：1)23年发电/风电建造服务收入4.7/17.6亿元，同比-20/+18%，毛利率73/6%，同比+3.6/-0.4pct；2)23年对外转让610MW，同增92%，其间处置子公司出资收益约15.5亿元，同增94%，电站产品收入6.34亿元，毛利率达36%，赢利水准职业抢先。到23年末，公司存量/在建电站248MW/2.4GW，同比-40/+191%。24年咱们估计公司开发、转让、自我克制电站进入规模化、批量化的节奏。

  盈余猜测与出资评级：依据公司风电事务继续扩张，咱们根本保持盈余猜测，估计公司24-26年归母净利为24.2/28.8/32.9亿元，同比+21/+19/+15%，对应PE为13x/11x/10x。依据公司本钱操控优势凸显，一起双海战略进入加快期，有较大上升空间，咱们给予公司2024年PE20倍，方针价40元，保持“买入”评级。

  数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东吴证券曾朵红研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达84.04%，其猜测2024年度归属净赢利为盈余24.25亿，依据现价换算的猜测PE为13.07。

  该股最近90天内共有16家组织给出评级，买入评级10家，增持评级6家；曩昔90天内组织方针均价为37.71。

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